新闻是有分量的

美国经济复苏的逆风

在过去一年中更为引人注目的国际经济发展中,美元显着升值。 美国政策制定者将忽视这一发展的危险。 由于近期美元大幅升值不仅可能抑制美国经济增长并减少通货膨胀; 它也很可能成为未来几个月美元进一步大幅升值的预兆,可能对美国经济前景产生重大影响。

广告

仅2014年8月以来,美元兑一篮子货币升值了约15%。 特别引人注目的是美元兑欧元和日元升值了20%。 然而,美元的升值并不局限于这两种货币。 相反,它还对大量新兴市场货币(包括巴西雷亚尔,俄罗斯卢布和土耳其里拉)大量升值。

过去的经验表明,美元走强会对美国出口表现产生负面影响,并对价格通胀产生抑制作用。 它还表明,这种影响可能需要一年到18个月才能完全通过美国经济。 根据国际货币基金组织的估计,如果过去一年20%的美元升值持续,那么预计美国国内生产总值增长将大约减少一个百分点,并将通货膨胀率降低1%左右。否则会。

虽然许多因素对一个国家的货币走势产生影响,但从去年第三季度开始,美元开始以加速升值似乎并非偶然。 这种升值恰逢美联储表示即将结束其大规模量化宽松计划,该计划的资产负债表增加至超过4.5万亿美元。 此外,日本央行将继续采取积极的量化宽松计划,以支持日本经济的口吃。 与此同时,欧洲央行表示将很快采取量化宽松措施,以防止欧洲经济陷入通缩陷阱。

未来几个月,我们完全有理由期待美元继续升值。 其中一个原因是美国经济与其他主要工业化国家的周期性差异非常大。 虽然美国经济复苏最终似乎已经获得了牵引力,但欧洲和日本经济可能也没有这样说。 欧洲经济已经屈服于彻底的价格通缩,而其经济前景受到希腊经济危机复苏以及俄罗斯和乌克兰地缘政治紧张局势升级的威胁。 与此同时,由于通缩压力似乎再次出现,日本经济复苏仍然脆弱。

期望美元进一步升值的一个同样令人信服的理由是主要工业化国家现在所处的货币政策周期的不同阶段。 在美国劳动力市场稳步改善的背景下,美联储正在积极考虑何时启动加息周期。 相比之下,欧洲央行已承诺无限期保持低利率,现在即将推出其每月600亿欧元的债券购买计划。 与此同时,日本央行有意继续实施积极的量化宽松计划。 直到最近美联储所追求的那个相形见绌。

对于一些已经在努力维持复苏的主要新兴市场经济体而言,美元的进一步显着升值尤其成问题。 据国际清算银行(Bank for International Settlements)称,新兴市场经济体的企业部门借入了超过2万亿美元的美元债务。 任何进一步的美元升值都可能使这些公司面临重大财务压力 这反过来可能会使近年来经济前景成为全球经济中最具活力的部分。

在确定美国利率正常化的时机和速度时,美联储将忽视近期汇率走势的危险。 已经发生的变动既是美国经济复苏的主要逆风,也是对通胀预期的抑制作用。 如果由于主要工业化国家的货币政策仍然不同步而导致美元进一步大幅贬值,情况就更是如此。

Lachman是美国企业研究所的常驻研究员。 他曾担任国际货币基金组织政策制定和审查部副主任以及所罗门史密斯巴尼的首席新兴市场经济策略师。